光大期货国债半年报：资金松经济稳 债市偏强运行

发布日期：2025-07-02 05:47    点击次数：56

专题：光大期货2025年半年报

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　　1、行情回想：上半年国债收益率举座呈现冲高回落态势，一季度债市迎来彰着回调，主要原因有三：一是市集关于货币战略“适度宽松”的预期修正，降息预期下降；二是货币战略操作较为克制，资金面连接偏紧；三是1-2月份经济基本面数据举座好于预期，经济开局沉静。3月下半月起资金面角落转松，4月初受到关税突破扰动，国债收益率快速下落，赶紧转为横盘颠簸。5月降准降息落地、中好意思交易说念判超预期，国债收益率再度小幅上行。6月货币战略呵护下资金面举座宽松，国债收益率小幅下行。行情方面，截止06月27日收盘，2年期、5年期、10年期、30年期国债收益率鉴别收于1.36%、1.51%、1.65%、1.85%，较12月31日鉴别变动22.35BP、9.13BP、-2.90BP、-6.25BP。国债期货先跌后涨，截止06月27日收盘，TS、TF、T、TL主力合约鉴别收于102.542元、106.265元、109.045元、120.89元，较12月31日变动鉴别为-0.42%、-0.26%、0.11%、1.73%。利差方面，出于防风险的倡导，一季度资金面举座偏紧，DR007一度上行至2.3%以上，资金面偏紧带动短端国债收益率快速上行，诅咒端利差连收受窄。二季度以来，看多债市情谊依旧偏强配景下，诅咒端利差防守低位，收益率弧线举座防守平坦化特征。

　　2、战略动态：上半年降准降息落地，5月8日，下调7天期逆回购操作利率10个基点至1.4%，带动LPR同步下行10BP。5月15日，下调进款准备金率0.5个百分点，商量向市集开释永远流动性约1万亿元，这次降准后，金融机构加权平均进款准备金率将从6.6%降至6.2%。MLF的战略利率属性竣工淡出。MLF行为一种基础货币投放器具，功能定位愈加明晰，与其他各期限器具一同组成央行流动性器具体系。一季度例会建议“择机降准降息”，明确战略标的并激勉市集对落地时点的关心；二季度例会则建议“凭据国表里经济金融地点和金融市集运行情况，纯真把合手战略实验的力度和节律”。在货币战略赞成性态度不变的基调下，愈加强调纯真调遣。

　　3、债券供需：专项债刊行节律驱动提速。限制6月27日，新增专项债刊行20973亿元，以44000亿元额度策画，本年的专项债刊行经由47%。年内置换债刊行较快。限制6月27日，再融资专项置换债累计刊行边界18031亿元。以2万亿额度策画，本年的置换再融资债刊行经由已达90%。国债刊行经由较快。限制6月27日，国债净刊行33802亿元，刊行经由50.7%。本年1.3万亿元超永远相等国债较旧年提前1个月刊行。下一步，财政部将用好用足愈加积极的财政战略，凭据地点变化实时推出增量储备战略，效率稳工作、稳企业、稳市集、稳预期，全力巩固经济发展和社会稳固的基本面。

　　4、策略商量：面前资金面处于宽松气象，DR隔夜已下行至1.4%战略利率以下，但经济韧性较强导致债市穷乏大幅走强能源，在未有进一步降息落地情况下，债市颠簸形貌难以改革。从国债收益率与战略利率的相对水平来看，不降息的情况下，乐不雅商量10年期国债收益率低点在1.50%。琢磨到货币战略赞成性态度，下半年仍有降息期待，在降息10-20BP的假定下，10年期国债收益率低点有望下行至1.3-1.4%。

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背负剪辑：李铁民